ข้อมูลทั่วไป
ชื่อหนังสือ : Big Debt Crises
ชื่อผู้แต่ง : เรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio)
ผู้แปล : ปิยะศักดิ์ ดวงบัณฑิตกุล
สำนักพิมพ์ : INVESTING Principles
ปีที่พิมพ์ : 2565
จำนวนหน้า : 792 หน้า
สารบัญ
- ส่วนที่ 1 : ต้นแบบของวัฏจักรหนี้ครั้งใหญ่
- ลำดับขั้นของวัฏจักรหนี้ที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืด
- ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมเงินเฟ้อ และวิกฤตค่าเงิน
- ลำดับขั้นของวัฏจักรหนี้ที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ
- วังวนของการเปลี่ยนจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมเงินเฟ้อ ไปสู่ภาวะเงินเฟ้อขั้นรุนแรง
- เศรษฐกิจในช่วงภาวะสงคราม
- ส่วนที่ 2 : รายละเอียดของกรณีศึกษา
- วิกฤตหนี้ของเยอรมันและภาวะเงินเฟ้อขั้นรุนแรง ปี 1918-1924
- วิกฤตหนี้ของสหรัฐฯ ปี 1928-1937
- วิกฤตหนี้ของสหรัฐฯ ปี 2007-2011
- สรุปวิกฤตหนี้ 48 เหตุการณ์
- ส่วนที่ 3 : บทสรุป 48 กรณีศึกษา
- อภิธานศัพท์เศรษฐกิจที่สำคัญ
- วิกฤติหนี้ที่เกิดจากสกุลเงินในประเทศเป็นหลัก (ภาวะหนี้หดตัวพร้อมเงินฝืด)
- วิกฤติหนี้ที่เกิดจากสกุลเงินอื่น (ภาวะหนี้หดตัวพร้อมเงินเฟ้อ)
สรุปข้อคิดจากหนังสือ
หนังสือเล่มนี้เป็นการศึกษาที่ละเอียดที่สุดเกี่ยวกับวิกฤตหนี้ครั้งใหญ่ที่เกิดขึ้นทั่วโลกในรอบ 100 ปีที่ผ่านมา โดย เรย์ ดาลิโอ ผู้เป็นผู้ก่อตั้งบริดจ์วอเตอร์ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งเขียนขึ้นในปี 2018 ตามคำแนะนำของอดีตรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เฮนรี พอลสัน, ทิโมธี ไกต์เนอร์ และประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เบน เบอร์นันเก้ ในโอกาสครบรอบ 10 ปีของวิกฤตการเงินโลกปี 2008 หนังสือเล่มนี้นำเสนอกลไกและหลักการที่เป็นสากลและไร้กาลเวลาในการเข้าใจวัฏจักรเงิน-สินเชื่อ-หนี้-ตลาด-เศรษฐกิจ
1. โครงสร้างของวัฏจักรหนี้และกลไกพื้นฐาน
วัฏจักรหนี้เป็นกลไกเคลื่อนที่ถาวรที่ทำงานในรูปแบบเดียวกันผ่านกาลเวลาและในทุกประเทศ โดยมีองค์ประกอบหลัก 5 ส่วน ได้แก่ สินค้าและบริการและสินทรัพย์ลงทุน, เงินที่ใช้ซื้อสิ่งของ, สินเชื่อที่ออกมาเพื่อซื้อสิ่งของ, หนี้สิน (เช่น เงินกู้) และสินทรัพย์หนี้ (เช่น เงินฝากและพันธบัตร) ที่เกิดขึ้นเมื่อมีการซื้อด้วยสินเชื่อ ผู้เล่นหลักในระบบนี้มี 4 ประเภท คือ ผู้กู้-ลูกหนี้, ผู้ให้กู้-เจ้าหนี้, ธนาคารที่เป็นตัวกลาง และธนาคารกลางที่ควบคุมโดยรัฐบาล
2. เงินและสินเชื่อ: ความแตกต่างและความสัมพันธ์
เงิน ซึ่งต่างจากสินเชื่อ ชำระธุรกรรมให้เสร็จสิ้น ในปัจจุบันเงินสามารถสร้างได้เฉพาะโดยธนาคารกลางและสามารถสร้างในจำนวนเท่าใดก็ได้ตามที่ธนาคารกลางเลือก ในขณะที่สินเชื่อสร้างอำนาจซื้อที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยไม่จำเป็นต้องสร้างเงิน ช่วยให้ผู้กู้สามารถใช้จ่ายมากกว่าที่พวกเขาหาได้ ซึ่งผลักดันความต้องการและราคาของสิ่งที่ซื้อในระยะใกล้ ในขณะเดียวกันก็สร้างหนี้ที่ต้องชำระในอนาคต ซึ่งจะลดความต้องการและราคาในอนาคต
3. ความสมดุลระหว่างผู้กู้และผู้ให้กู้
การขยายตัวของสินเชื่อ-หนี้สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อทั้งผู้กู้-ลูกหนี้และผู้ให้กู้-เจ้าหนี้เต็มใจที่จะกู้และให้กู้ เพราะหนี้ของคนหนึ่งคือสินทรัพย์ของอีกคนหนึ่ง อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ดีสำหรับฝ่ายหนึ่งมักจะไม่ดีสำหรับอีกฝ่าย เช่น ถ้าอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไปสำหรับผู้กู้-ลูกหนี้ พวกเขาจะต้องลดการใช้จ่ายหรือขายสินทรัพย์เพื่อชำระหนี้ หรืออาจไม่สามารถชำระคืนได้ ในขณะเดียวกัน ถ้าอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไปที่จะชดเชยผู้ให้กู้-เจ้าหนี้ พวกเขาจะไม่ให้กู้และจะขายสินทรัพย์หนี้ของตน ทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
4. บทบาทของธนาคารและธนาคารกลาง
ธนาคารเป็นตัวกลางระหว่างผู้ให้กู้-เจ้าหนี้และผู้กู้-ลูกหนี้ โดยทำกำไรจากส่วนต่างของดอกเบี้ย ธนาคารให้กู้เงินมากกว่าที่มีอยู่ ซึ่งทำงานได้ดีเมื่อผู้ที่กู้เงินใช้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงพอที่จะชำระคืนเงินกู้ และเมื่อผู้ที่ธนาคารกู้ยืมมาไม่ต้องการเงินคืนในจำนวนที่มากกว่าที่ธนาคารมีจริง ธนาคารกลางเกิดขึ้นเพื่อช่วยจัดการวิกฤตหนี้ขนาดใหญ่ โดยการให้กู้ยืมเงินแก่ธนาคารและอื่นๆ เมื่อเกิดวิกฤตหนี้ขนาดใหญ่
5. สาเหตุของวิกฤตหนี้และการจัดการ
วิกฤตหนี้ขนาดใหญ่เกิดขึ้นเมื่อจำนวนของสินทรัพย์หนี้และหนี้สินมีขนาดใหญ่เกินไปเมื่อเทียบกับจำนวนเงินที่มีอยู่ และ/หรือจำนวนสินค้าและบริการที่มีอยู่ เมื่อภาระหนี้ต้องลดลง มีคานงัด 4 ประเภทที่ผู้กำหนดนโยบายสามารถดึงเพื่อลดภาระหนี้: ความเข้มงวด (ใช้จ่ายน้อยลง), การผิดนัดชำระหนี้/การปรับโครงสร้างหนี้, ธนาคารกลาง “พิมพ์เงิน” และซื้อ (หรือให้การค้ำประกัน), และการโอนเงินและสินเชื่อจากผู้ที่มีมากกว่าที่ต้องการไปยังผู้ที่มีน้อย
6. การปรับโครงสร้างหนี้อย่างงดงาม (Beautiful Deleveraging)
วิธีที่ดีที่สุดสำหรับผู้กำหนดนโยบายในการลดภาระหนี้โดยไม่ก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจขนาดใหญ่ คือการออกแบบการปรับโครงสร้างหนี้อย่างงดงาม ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อผู้กำหนดนโยบายทั้ง 1) ปรับโครงสร้างหนี้เพื่อให้การชำระหนี้กระจายออกไปในช่วงเวลาที่นานขึ้นหรือยกเลิกไป (ซึ่งเป็นภาวะเงินฝืดและซึมเศร้า) และ 2) ให้ธนาคารกลางพิมพ์เงินและซื้อหนี้ (ซึ่งเป็นภาวะเงินเฟ้อและกระตุ้น) การทำสองสิ่งนี้ในปริมาณที่สมดุลจะช่วยกระจายและลดภาระหนี้และสร้างการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เป็นตัวเลข (เงินเฟ้อบวกการเติบโตที่แท้จริง) ที่มากกว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเลข ดังนั้นภาระหนี้จึงลดลงเมื่อเทียบกับรายได้
7. วัฏจักรหนี้ระยะสั้นและระยะยาว
เมื่อการเติบโตของหนี้ช้า เศรษฐกิจอ่อนแอ และเงินเฟ้อต่ำ ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยและสร้างเงินและสินเชื่อมากขึ้น ซึ่งจะกระตุ้นการกู้ยืมและการใช้จ่ายมากขึ้นในสินค้า บริการ และสินทรัพย์การลงทุน ในทางกลับกัน เมื่อการเติบโตของหนี้และเศรษฐกิจเร็วเกินไปและเงินเฟ้อสูงเกินไป ธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยและจำกัดเงินและสินเชื่อ ซึ่งจะกระตุ้นการออมมากขึ้นและการใช้จ่ายน้อยลง พลวัตนี้สร้างวัฏจักรหนี้ระยะสั้น (รอบธุรกิจ) ที่มักใช้เวลาประมาณเจ็ดปี และในเกือบทุกกรณีตลอดประวัติศาสตร์ วัฏจักรหนี้ระยะสั้นเหล่านี้ได้รวมกันเพื่อสร้างวัฏจักรหนี้ระยะยาวที่ใช้เวลาประมาณ 75 ปี
8. ประวัติศาสตร์ของวัฏจักรหนี้ตั้งแต่ปี 1945 ถึงปัจจุบัน
ในช่วงระหว่างปี 1945 ถึง 1971 เกิดวัฏจักรหนี้ระยะสั้นหกรอบ โดยมีสินทรัพย์หนี้มากกว่าทองคำที่มีอยู่จริงในธนาคาร จนนำไปสู่การวิ่งเข้าหาทองคำจากธนาคารกลาง ทำให้สหรัฐผิดสัญญาในการแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็นทองคำในปี 1971 หลังจากนั้น เรามีระบบการเงินแบบไม่อิงกับสินทรัพย์มีค่า (fiat monetary system) ซึ่งไม่มีข้อจำกัดในความสามารถของรัฐบาลในการสร้างเงินและสินเชื่อ ระหว่างปี 1980 ถึง 2008 หนี้ยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้ จนกระทั่งอัตราดอกเบี้ยลดเหลือ 0% ในปี 2008 หลังจากนั้น ธนาคารกลางก็พิมพ์เงินและซื้อหนี้ โดยเฉพาะหนี้รัฐบาล ทำให้ธนาคารกลางกลายเป็นผู้ซื้อและเจ้าของหนี้รายใหญ่
9. ความเสี่ยงในปัจจุบันและอนาคต
กลไกของวัฏจักรเงิน-สินเชื่อ-หนี้เกิดขึ้นในรูปแบบเดียวกันเป็นเวลาหลายพันปี ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวระหว่างเงินในปัจจุบัน (เงินระบบไม่อิงสินทรัพย์มีค่า) และเงินในอดีต (ที่ไม่ใช่ระบบไม่อิงสินทรัพย์มีค่า เช่น ในช่วง 1945-71) คือการเชื่อมโยงกับสกุลเงินที่เป็นสินทรัพย์มีค่าไม่มีอยู่อีกต่อไป ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางสามารถสร้างเงินและสินเชื่อได้อิสระกว่าในอดีต อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันสินทรัพย์หนี้และหนี้สินมีมูลค่าสูงและยังคงเพิ่มขึ้น จึงดูเหมือนว่าธนาคารกลางของหลายประเทศกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดในความสามารถที่จะขยายเงิน-สินเชื่อ-หนี้ต่อไป
10. บทเรียนสำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบาย
วิกฤตหนี้เป็นสิ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้ มีเพียงไม่กี่ประเทศที่มีวินัยอย่างมากที่สามารถหลีกเลี่ยงวิกฤตหนี้ได้ นั่นเป็นเพราะการให้กู้ไม่เคยสมบูรณ์แบบและมักจะแย่เนื่องจากวงจรที่ส่งผลต่อจิตวิทยาของคนที่ก่อให้เกิดฟองสบู่และการล่มสลาย อย่างไรก็ตาม วิกฤตหนี้ส่วนใหญ่ แม้แต่ขนาดใหญ่ สามารถจัดการได้ดีโดยผู้กำหนดนโยบายทางเศรษฐกิจและสามารถให้โอกาสในการลงทุนสำหรับนักลงทุนได้หากพวกเขาเข้าใจวิธีการทำงานและมีหลักการที่ดีในการบริหารจัดการ
11. ความสำคัญของการทำความเข้าใจตำแหน่งในวัฏจักร
หากคุณรู้ว่าแต่ละประเทศอยู่ในส่วนใดของวัฏจักรสินเชื่อ-หนี้และตัวแสดงต่างๆ มีแนวโน้มจะทำอย่างไร คุณควรจะสามารถบริหารวัฏจักรเหล่านี้ได้ค่อนข้างดี อดีตคือบทนำ โดยหลักการสำคัญคือ 1) สินค้า บริการ และสินทรัพย์การลงทุนสามารถผลิต ซื้อ และขายด้วยเงินและสินเชื่อ 2) ธนาคารกลางสามารถผลิตเงินและมีอิทธิพลต่อปริมาณสินเชื่อในปริมาณที่ต้องการ 3) ผู้กู้-ลูกหนี้ต้องการเงินพอและอัตราดอกเบี้ยต่ำพอที่จะยืมและชำระหนี้ 4) ผู้ให้กู้-เจ้าหนี้ต้องการอัตราดอกเบี้ยสูงพอและอัตราการผิดนัดชำระหนี้ต่ำพอ 5) การทำให้สมดุลจะยากขึ้นเรื่อยๆเมื่อขนาดของสินทรัพย์หนี้และหนี้สินเพิ่มขึ้นเทียบกับรายได้ 6) “การปรับโครงสร้างหนี้อย่างงดงาม” สามารถออกแบบโดยรัฐบาลกลางและธนาคารกลางเพื่อลดภาระหนี้ หากหนี้อยู่ในสกุลเงินของตัวเอง 7) ในระยะยาว ความมีประสิทธิผลและการมีงบกำไรขาดทุนที่ดี (หารายได้มากกว่าที่ใช้จ่าย) และงบดุลที่ดี (มีสินทรัพย์มากกว่าหนี้สิน) เป็นเครื่องหมายของสุขภาพทางการเงิน
สรุป
หนังสือ Big Debt Crises ของ Ray Dalio เป็นการศึกษาที่ครอบคลุมเกี่ยวกับวิกฤตหนี้ครั้งใหญ่ทั่วโลกและกลไกเบื้องหลังของพวกมัน โดยนำเสนอว่าวิกฤตหนี้เป็นส่วนหนึ่งของวัฏจักรเศรษฐกิจที่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าตลอดประวัติศาสตร์ หนังสือนี้อธิบายวิธีการทำงานของวัฏจักรเงิน-สินเชื่อ-หนี้-ตลาด-เศรษฐกิจ รวมถึงบทบาทของผู้กู้-ลูกหนี้ ผู้ให้กู้-เจ้าหนี้ ธนาคาร และธนาคารกลาง และวิธีการปรับโครงสร้างหนี้อย่างงดงามเพื่อลดภาระหนี้โดยไม่ทำให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ
จุดสำคัญของหนังสือคือการระบุว่าวิกฤตหนี้ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้เนื่องจากธรรมชาติของระบบการเงิน แต่สามารถจัดการได้ผ่านการทำความเข้าใจกลไกของพวกมันและการเรียนรู้บทเรียนจากประวัติศาสตร์ ดาลิโอย้ำว่าความสำคัญอาจไม่ได้อยู่ที่การหลีกเลี่ยงวิกฤต แต่คือการยอมรับและเรียนรู้ที่จะอยู่กับมัน
ถ้านำหลักการเหล่านี้มาปรับใช้ จะช่วยให้เข้าใจวัฏจักรหนี้และวิกฤตการเงินได้ดีขึ้น ทั้งในระดับส่วนบุคคลและระดับนโยบาย นี่คือหนังสือที่จำเป็นสำหรับนักลงทุน นักเศรษฐศาสตร์ และใครก็ตามที่สนใจในเรื่องของวิกฤตการเงินและวิกฤตหนี้ที่เกิดขึ้นทั่วโลก